供给侧改革下退出产能275 万吨,煤矿减值全部计提到位。公司目前有7 对生产矿井,核定的产能1075 万吨,其中权益产能906 万吨,权益占比84%。
   
煤种为动力煤。供给侧改革下公司2016 年关闭40 万吨,2018 年底关235万吨,为此公司将未来关闭的煤矿已全部计提减值准备8.25 亿元。我们预计2017-2019 年煤炭产量分别为1000 万吨,926 万吨和840 万吨,同比分别下降4%、8%和9%。
   
煤价提升49%,吨煤净利提升200%以上:2016 年Q4 和2017 年Q1 公司煤价分别为470 元和453 元/吨,对应同期秦皇岛Q5500 的价格为650 元/吨和620 元/吨,我们预计2017 年港口煤价中枢大约在600-650 元/吨,预计公司全年能够维持一季度450 元/吨的煤价,较同期301 元/吨上涨49%。公司吨煤完全成本可以控制在300 元左右,较同期273 元/吨上升10%,预计吨煤净利90 元以上,同比增加200%以上。
   
国企改革升温:去年以来河南省密集出台了大量国企改革政策和配套文件,国企改革加速向纵深推进,今年有望取得实质进展。郑煤层面,神火董事长李崇调任郑煤董事长,国改预期升温,此外郑州煤电集团可能并入河南工业投资集团,建议关注郑煤集团和河南工业投资集团下的煤电资产兼并重组。
   
盈利预测及评级:给予“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2017 年EPS 为0.8 元,同比扭亏。给予公司强烈推荐投资评级:1)按照2017 业绩估值仅6倍,严重低估,2)河南国企改革,神火董事长赴任,掀起改革浪潮,3)与河南投资集团存在整合预期。4)减值计提完毕,公司轻装前行,按照17 年10 倍P/E 估值,目标价8 元,较目前股价有60%的上涨空间。
   
风险提示:宏观经济复苏低于预期。